在社会老龄化日趋明显的背景下，发展养老金融成为必要之举。

作为养老保险体系第三支柱的重要制度设计，个人养老金制度落地已逾一年。从数据来看，截至2023年6月末，个人养老金参加人数达4030万，缴存金额182亿元，成绩喜人；从产品来看，截至2023年11月初，符合规定的四类产品总计715种，可谓“百花齐放”。

但是也要看到，“只开户不缴费”“只缴费不投资”等现象客观存在。银行各种开户优惠下用户冲动开户，“时间跨度长、提取条件严格”导致灵活性不足。此外，投资回报率不及预期也是个人养老金账户缴存、投资比例偏低的另一重要原因。

据笔者了解，当金融消费者看到个人养老金的不少基金产品年亏损10%以上后被“劝退”。相较而言，其他几类产品的投资回报率均值为正，但整体弱于预期。根据《中国养老金发展报告2023》，在四类金融产品中，银行储蓄产品的年化利率为2.0%至3.5%，养老保险产品年化结算利率为3.0%至6.0%，银行理财产品平均收益率超过2.3%。

客观来看，2023年，个人养老金的收益率表现受到了宏观环境的影响。过去一年多时间里，国际金融市场动荡，全球多个头部大型养老基金投资收益率也出现浮亏。应当说，作为长周期的投资产品，不能仅盯着单个年份的收益率进行判断。

不过这也显示出，个人养老金制度的成功实施，除了自身制度设计应不断优化外，还应关注外部市场，理顺养老金和市场的关系。一方面，养老金是长期资金，天然契合长期投资、价值投资、责任投资理念，可以成为资本市场重要且稳定的资金来源，减少市场波动，促进资本市场可持续发展，投资者要对养老金保持耐心和信心。另一方面，资本市场反过来可以为养老金提供多元化的投资机会，实现养老金资产组合的多元化和长期回报。作为养老金的投资平台，资本市场可提供股票、债券、房地产和另类投资等不同资产类别，降低和分散养老金投资风险，有利于养老财富的积累增值。

当然，推动养老金与资本市场形成正向循环，并非简单地让养老金直接入市，仍需不断优化制度供给，优化产品创新。

一方面，持续优化制度设计，同时配套长封闭期资管产品，优化评价周期，给予投资经理长周期的配置自主权。前者旨在吸引更多用户参与到个人养老金的缴存中来，后者则是为了促进养老金这一“长钱”有效发挥其投资周期长的特点，缓解机构投资者操作短线化的问题，引导资本市场健康发展。

另一方面，要提高公募基金等机构投资者的能力，活跃资本市场，优化中长期资金入市环境。同时，保障养老金投资运作的安全规范，促进个人养老金高质量发展。

 来源：金融时报