为维护银行体系流动性合理充裕，央行15日开展9500亿元中期借贷便利(MLF)操作，和100亿元逆回购操作，MLF操作包含对12月7日和16日两次MLF到期的续做，充分满足了金融机构需求。据了解，9500亿元MLF单日操作量创下了历史新高。

不过，此次MLF操作基本符合市场预期。方正证券首席经济学家颜色表示，自11月累计开展1万亿元MLF后，近期银行间质押式回购利率水平稳中有降，1年期同业存单到期收益率与发行利率均有回落，资金面较为宽裕。

近期，为补充中长期流动性缺口，央行连续开展大额MLF操作，继11月16日开展了8000亿元MLF之后，本月9500亿元的单日操作规模创下历史新高。

从净投放量来看，本月7日和16日分别有3000亿元MLF到期量，本月共计6000亿元到期。本次MLF操作实现超额续作，净投放中长期资金3000亿元。这是自今年8月以来，央行连续第5个月对MLF进行超额续作。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，银行为完成今年压降结构性存款任务，12月压降规模要达到10650亿元，为年内最高水平，因此当月对同业存单等替代性稳定资金需求较高。

“可以看到，12月14日国有行1年期同业存单发行利率在3.05 %至3.08%之间，股份行1年期同业存单加权平均发行利率达到3.15%，均远高于银行通过1年期MLF向央行融资的成本。”王青表示，这使得本月银行对MLF操作的需求较大。

实际上，11月两次开展MLF操作，稳定了市场预期，尤其是11月底开展MLF之后，银行间市场中长期资金利率已有显著下行。

“受信用债市场违约事件影响，前期利率债市场受到一定波及，叠加岁末月终效应，11月末的银行间市场流动性边际趋紧。”颜色表示，央行于11月30日进行2000亿元MLF操作，这并不影响MLF的操作时间规律。

近几个月，MLF连续超额续作，向市场投放中长期资金，缓解了银行负债端成本。从上海银行间同业拆放利率(Shibor)来看，本月以来，中长期资金利率连续下行，1年期Shibor从月初的3.27%下行至3.23%。临近缴税高峰期，短端资金利率近几日小幅上行。

王青表示，自11月30日央行超常规开展2000元MLF操作以来，包括SHIBOR中长期品种、银行同业存单发行利率在内的中期市场利率已出现趋势性下行走势。

“这意味着伴随结构性存款压降接近尾声，加之央行近期在公开市场实施‘收短放长’操作，中期市场利率上行势头正在受到遏制，已出现向MLF利率回归态势。”王青表示。

江海证券首席经济学家屈庆表示，预计政策利率短期内不会变化，但是大规模的MLF操作，有利于存单利率的下行，预计未来同业存单的加权平均利率会向2.95%靠拢。

伴随实体经济复苏，市场预期，货币政策将逐步回归常态。

“我们认为未来货币政策会逐步回归正常化，不会急于转向。在流动性分层、信用利差走阔的背景下，央行或将更加关注长端利率。”王青认为。

展望2021年MLF利率走势，王青表示，经济增速及通胀走势是主要影响因素。在经济增速反弹、监管层更加注重稳定宏观杠杆率的过程中，下调政策利率的可能性很小。由此，若不发生新的重大冲击，预计未来一段时间MLF利率将保持基本稳定，这也将逐步缓解当前市场对未来货币环境大幅收紧的担忧。

今年11月，央行副行长刘国强曾表示，下一步的货币政策，总体上继续保持松紧适度，政策调整要基于对经济状况的准确评估，不能弱化金融服务实体经济的效果，要把实体经济服务好，不能出现“政策悬崖”。

颜色认为，从现在到明年年初，在年末效应的作用下，货币政策将保持流动性合理充裕与利率稳定。在目前的背景下，货币环境不宜急剧转向。还应慎言加息，相机抉择，货币政策或将从明年一季度末开始进行流动性和信用调整，渐进分步式退出。

来源：上海证券报