中国央行今日开展2650亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作，利率3.30%与上期持平。今日无MLF到期，稍早央行未实施逆回购操作。

10天前，中国央行刚刚续作到期的MLF。9月7日，中国央行开展1765亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，当日有1765亿元MLF到期，无逆回购到期。

国盛固收分析师刘郁表示，央行今日意外投放MLF，即在于应对地方债的大量发行，防止资金面过度收紧，也在于促进信用债融资的修复，以推动经济企稳。而为对冲经济下行压力，年内剩余几个月仍存在降准的可能。

刘郁认为，今日的MLF投放可能是考虑到三方面的原因：

一是地方债本周发行量大，发行总额高达3789亿，为年内单周最高，远超此前几周2000-2800亿左右的单周发行量，投放MLF可以起到对冲地方债缴款的作用，以防止资金面过度收紧。

二是上周发布的8月经济、金融数据没有明显的反弹迹象。银行贷款中票据和居民贷款占比较高，企业中长期贷款并没有出现明显增长，央行此次操作可能也是为了促进银行信贷投放，也可以继续促进信用债融资的修复，从而推动经济企稳。

三是本周到期逆回购金额较大，达到2700亿，提前进行MLF操作可以起到稳定市场预期的作用。

刘郁提到，货币政策可能再度进入边际转松阶段。从当前经济数据来看，8月基建投资未能企稳，后续出口和地产可能面临回落压力，导致四季度经济基本面回落压力较大。为对冲经济下行压力，年内剩余几个月仍存在降准的可能。参考上半年降息的时点，美联储加息和美国关税落地是需要重视的两个时点。

值得注意的是，今年下半年伊始，银行体系流动性异常充裕。央行今年的两次降准释放了将近1.1万亿资金，到了7月末又再度投放了5020亿元MLF。

在流动性充裕背景下，银行间短期利率水平不断下行，上月初存款类机构口径的隔夜回购加权平均利率一度跌至1.4039%，创2015年7月末来新低。

尽管中央政治局会议定调将下半年将保持流动性合理充裕，但是极度宽松的资金面也让市场担心这是否会突破央行的合意水平，因此关于央行是否会启动正回购以回收流动性的讨论在8月也开始出现。

而据彭博9月5日报道，中国央行8月的确进行了正回购操作，当月向数家大型银行进行了定向正回购，回收流动性总规模约为3000亿元人民币。其中，向一家国有银行操作的定向正回购期限为7天。

在逆回购操作上，8月22日到9月11日，央行也连续15个交易日暂停逆回购。

到了9月12日上周三，央行终于又重启逆回购操作，当日实施600亿元7天期逆回购操作，净投放600亿元。紧接着在周四与周五，央行继续进行逆回购操作，两日分别净投放1200亿元、1500亿元。上周共计净投放3300亿元。

来源：华尔街见闻