2014年度金融数据昨日出炉。去年年初设定的M2（广义货币）增速13%未达目标，12月末M2年率增速放缓至12.2%，创2014年4月以来最低。与此同时，12月新增人民币贷款6973亿元，也低于此前市场普遍预期的8800亿以上。

一些数据低于市场预期，另一些数据却大出市场预料：12月社会融资规模大幅回升至1.69万亿元，较上月增加5486亿元，表外资产突然增加。其中，委托贷款本月的增幅超过前三个月的总和；信托贷款和新增未贴现银行承兑汇票在连续5个月负增长后转正。

虽然全年货币增长数据不达目标，但央行调查统计司司长盛松成认为，去年CPI（居民消费价格指数）2.0%，GDP（国内生产总值）还未公布，社会预期在7.3%～7.4%。那么，M2高于GDP和CPI增速大致在2.8个百分点，低于3个百分点，在正常范围内。

对于12月末M2增速只有12.2%，盛松成解释称，主要有以下原因：一是外汇占款明显减少；二是同业业务监管加强，导致货币派生能力下降；三是存款偏离度考核指标实施，使得季末、年末商业银行存款冲时点的积极性减弱。

"目前中国处于'三期叠加'时期，M2增速较往年下降，是经济结构调整、银行表外融资收缩、产能过剩部门增速放缓、同业监管在货币增速上的反映。这也是金融适应经济的'金融新常态'"。盛松成说。

中金公司研报认为，虽然12月M2增速略低于此前预期，但M2环比增速低位渐稳。由于预计1月新增人民币贷款较强，将带动M2同比人民币增速小幅上升。

对于大增的社会融资规模、尤其是表外资产突然出现扩张，市场一致认为，这是由于地方政府债务甄别结果在今年1月初上报财政部之前，政府平台有意做大债务基数，但同时受表内贷款限制，融资需求转而移向表外。

国信证券研报认为，考虑到私人部门融资需求并未有明显复苏迹象，加之从表内信贷结构看，银行已经大幅压缩短贷和票据融资，部分融资需求被转移到表外。因此这种表外扩张仅仅是短期需要，无法持续，预计1月份将会出现显着回落。

中金公司则表示，12月企业中长期贷款达到5289亿，创2010年以来单月新高，显示不少贷款主要是地方政府预防1月上报存量债务规模后融资难度上升的提前冲量行为，这些贷款可能相当一部分还没有用到实体经济，而是用于后续还款。甚至部分贷款如果最终没被纳入兜底范围可能要退回给银行。

至于飙升的社融数据在实体经济融资需求未明显好转的情况下，会对后续的货币政策造成何种影响？国信证券认为会制约货币政策进一步放松，导致短期内降准降息的概率不高，时间窗口最早会在二季度全面打开。

来源：证券时报网