报告指出，准备金率下调2-4次，每次0.5个百分点。这一是考虑到当前创纪录的存款准备金率水平明显制约了银行的资金运用能力，在2012年信贷投放规模要求有所扩大的情况下，银行很可能是"巧妇难为无米之炊"，有必要通过适度下调准备金率来增强银行的信贷供应能力，促进货币信贷合理增长；二是2012年外汇占款增长很可能显著放缓，进而减少国内货币供应，给银行体系带来流动性压力，也需要通过准备金率下调来加以应对。但若发生诸如资本大规模撤出、从而影响国内银行体系流动性的严重负面冲击，准备金率也有进一步增加下调次数的可能。

但基准利率下调的可能性不大。中长期通胀压力依然不容忽视，下调显然不利于通胀预期的管理。另一方面，我国经济增速趋向平稳，"硬着陆"基本无忧，在目前利率水平本就不高的情况下，尚无必要通过下调利率来刺激经济增长。再者，2011年贷款利率上浮占比提升较快，实际执行的贷款利率水平远超过基准利率。2012年随着政策适当放松、信贷投放规模扩大，信贷供需形势变化会降低贷款利率上浮幅度，从而起到降低企业实际融资成本的效果，而不一定要降低基准利率。不过，若发生严重的外部冲击、经济增速有明显下滑的危险，不排除利率小幅下调1次、0.25个百分点的可能。

报告预计，2012年我国GDP实际增速将保持在8.5%左右，从季度增长率来看，四个季度经济增速分别为8%、8.3%、8.7%、9%，经济增长将呈现前低后高的走势。但2012年中国经济运行可能面临外部需求迅速萎缩、短期资本流动的大幅波动、房地产价格泡沫局部破灭以及地方融资平台局部性违约等四大风险，应予以高度关注，提前防范。

报告同时称，2011年通胀压力较2010年持续增强，前11个月CPI同比增长 5.5%，PPI同比增长6.5%，均仅次于十年以来的2008年最高水平5.9%和6.9%。报告认为，本轮通胀压力并不会持续，2012年我国物价涨幅将较2011年有较大幅度回落。第一，国际大宗商品价格回落趋势可能延续，工业生产者购进价格指数与PPI加速下行，未来国内外原材料成本将持续下降；第二，制造业PMI指数与工业经济增加值同比增速下降表明生产需求普遍回落、经济增速将放缓，抑制物价上涨；第三，货币政策全面宽松的可能性较小，前期货币紧缩效应时滞较长，至少将延续至2012上半年；第四，国际粮价同比持续下行，国内粮价将继续维稳，猪肉价格涨幅进入周期性回落通道；第五，2012年CPI翘尾因素较2011年将减少约1.5个百分点，PPI翘尾因素减少约3个百分点。

根据以上判断预计，2012年CPI同比涨幅为2.7%-3.3%，并呈现前三个季度持续下降、第四季度略有回升的走势；PPI同比涨幅为1.5%-2.5%。尽管整体物价水平将下行，但结构性通货膨胀压力仍然存在。首先，产业结构调整阶段PPI下降幅度将高于CPI，农业生产成本略有升幅将导致农产品价格小幅上升；其次，国内外经济可能在2012年底复苏，抬高大宗商品价格；第三，资源品及资源服务价格改革措施将在通胀下行阶段深入推进，缓慢推高中长期物价水平；最后，土地价格、劳动力成本缓慢上升的中长期通胀压力持续。

来源：中财网

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